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　　哔哩哔哩（Nasdaq：BILI；HKEX： 9626）本日发布了放弃6月30日的2025年第二季度财报：总净营收为73.4亿元，同比增长20%。净利润2.183亿元，而2024年同期净死亡6.081亿元。不按照好意思国通用司帐准则，调遣后的净利润为5.613亿元，而2024年同期调遣后的净死亡为2.710亿元。

　　详见：哔哩哔哩第二季度营收73亿元 经调净利润5.6亿元

　　财报发布后，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿、副董事长兼首席运营官李旎以及CFO樊欣等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回话分析师发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答身手主要内容：

　　中金证券分析师Xueqing Zhang：我的问题对于公司用户生态，公司DAU（日活跃用户数）和MAU（月活跃用户数）的增长，比拟旧年齐有所加快，单用户的使用时长亦然一直保握增长。思请问管束层其主要驱能源是什么？后续该何如瞻望？此外，咱们本年夏天的 BW（即Bilibili World，是哔哩哔哩/B站每年夏日举办的大型线下漫展和嘉年华行径） 亦然创下了40万东说念主参与的记录。思知说念咱们能从BW的见效看到B站社区的哪些契机？

　　陈睿：当年16年，咱们耐久专注于一件事：将优质内容与社区氛围打磨到极致。在当下的互联网环境中，这两者适值组成了最稀缺的竞争力。如今的互联网早已不是内容匮乏的期间，用户从不缺视频可看，但信得过能打动东说念主、有深度的优质内容却耐久稀缺；汇集上也从不缺声息，但能与我方产生边幅共鸣、价值不雅契合的抒发，才是用户信得过渴慕的。是以B站的中枢办法很明确：作念一个能握续输出优质内容的平台，让用户在这里遭遇的内容、互动的东说念主，齐能带来浓烈的共鸣感。咱们确信，只须作念好这两点，用户天然会聘用咱们，因为这种体验直击他们的中枢需求。

　　本年平台的增长数据即是最佳的证实——第二季度DAU（日活跃用户）同比增长7%，MAU（月活跃用户）同比增长8%，这背后恰是咱们聚焦优质内容与社区氛围的平直效果。况且咱们有充分根由信赖，这两点将握续为B站带来用户增漫空间。因为用户对内容质地和审好意思的条目具有单向升级的特质：一朝构兵过优质内容，就很难再吸收质地等闲的作品。目下，B站在动漫、游戏、学问、糊口、文娱、兴致等多个规模，高质地的PUGC（专科生成内容+用户生成内容）已深深植入用户心智。这种心智会驱使用户主动在这里探索更多顺应本人兴致延展的优质内容。异日，除了现存的内容品类，在播客、图文、AI捏造陪同等新兴规模，咱们还有广袤的拓展空间。

　　更热切的是，优质内容与邃密社区氛围之间存在着互相促进的共生关系。优质内容会诱惑那些信得过怜爱内容、懂内容的用户，而这些用户又和会过高质地的挑剔和弹幕，为创作家提供灵感和心思价值，酿成正向轮回。因此咱们会发现，优秀的创作家在B站通常能快速成长，而B站用户也尽头擅长在创作家刚崭露头角时就发现他们的后劲。即便归并创作家在全网分发内容，B站的挑剔和弹幕互动在质地和数目上也通常是最优的；况且专注于高质地内容的创作家，在B站的粉丝粘性也剖析更高——这小数也曾成为全网创作家的共鸣。正因为这种特有的生态，好多优质内容通常先在B站取得用户认同，然后迟缓出圈。比如几年前，《黑传说：悟空》在B站发布的第一支游戏PV（宣传视频）飞速引爆全网；再比如动画短片《中国奇谭》之《小魔鬼的夏天》，最早在B站取得用户热捧后出圈，如今其养殖大电影票房已随心10亿。就在昨天凌晨4点，《黑传说：钟馗》的首支游戏PV聘用在B站首发，短短不到两天时期，播放量就已卓越1200万。这充分证实，只如果优质内容，在B站总能最早取得用户的追捧并产生普通影响。

　　再来说说BW，本年的BW创下了参展东说念主次的新记录，总东说念主次卓越40万。其中70%的不雅众来自上海之外的地区，外洋护照购票比例达到11%，有来自20多个国度和地区的用户专诚奔赴上海参与这场嘉会。如今的BW，不管是限度如故影响力，齐已成为中国最大的ACG（动画、漫画、游戏）主题约会。上海甚而专诚为B站创造了“二次元经济”这一成见，因为BW不仅带动了上海腹地的线下消费，更成为了上海城市文化的一张新柬帖。

　　BW行径的本体，其实是B站社区品牌在现实寰球的具象化映射。它代表着用户对B站社区品牌的深度认同——他们不仅日常使用咱们的产品，还欢畅主动参与以这个产品为名的线下约会。从这个角度来说，B站这个品牌也曾深深融入了好多中国年青东说念主的糊口，成为他们文化消费和酬酢糊口中不行或缺的一部分。

　　好意思银好意思林分析师Miranda Zhuang：我的问题是关系于公司的告白业务。公司二季度告白业务出现超预期的强盛增长。可否请管束层共享一下脱手其增长的具体原因？此外，瞻望下半年，行业端出现了哪些趋势？何如看待公司告白业务的增长趋势？公司从产品和期间端还会有哪些新的东西推出？

　　李旎：二季度公司告白业务保握了比较高速的增长，且高于举座告白行业的增速。单季收入也创了新高，达24亿东说念主民币，同比增长 20%。在脱手成分方面，咱们如故坚握正本的策略，即“一横一纵”。咱们如故尽头隆重告白的基建，产品和期间的提效，用户价值和流量价值在本季度得到了很剖析的升迁。具体体目下三方面：

　　第一个是咱们加强了种草和飘浮的整合投放智商。二季度超50%的UP主花火商单参与投流升空，效果飘浮相等权贵。第二是升级整合数据基建，诓骗多模态、大模子的智商，有用提高了告白分发的效力。第三，咱们如故比较隆重深度飘浮智商的，B站正本深转的比举例故比较低的，而目下该比例同比旧年二季度升迁了一倍，天然异日还有连接升迁的空间，这也推动了告白CPM（每千次展示成本）的剖析增长。

　　从行业垂直预算来看，二季度五大告白客户所散播的行业——游戏、数码家电、电商、网服和汽车——略有调遣，但总体变化不大。举座告白主数目同比增长达20%，游戏行业依旧是咱们第一大的告白客户。凭借全链路高质地飘浮，依靠B站的生态质地，厚实优质游戏客户的预算。佳构游戏告白商场份额得到进一步的升迁，小游戏和游戏直播等场景的开拓，也带来了比较多新的增量。同期，UP主的专科测评和深度内容，也握续诱惑了更多同庚青东说念主消费联系的告白客户进行投放。 产品和家装联系告白的收入同比增长接近70%。异日，咱们如故会握续深化垂直行业的营销决策，在上风规模戮力兑现市占的握续升迁，也会拓展更多消费行业客户。

　　这里我可以补充618期间的联统共据，从中能看到B站的发展趋势：当先，咱们坚握掀开环政策，越来越多告白主将B站视为大促期间的必投阵脚，参与这一周期的客户数目增长了60%。其次，UP主与消费者的参与度握续升迁。618期间，带货GMV限度增长33%，其中GMV超1000万的创作学派量增幅卓越60%。终末，行业侧数据相通亮眼：数码家电品类增长超50%，家庭日用品增长超80%；而母婴照管、食物、钟表等看似在B站日常消费中不那么凸起的品类，也兑现了60%以上的增长。这些数据足以体现B站的气馁重趋势，以及异日在告白行业的增漫空间。

　　下半年热沈B站告白业务的变化，可以要点看两个处所：一是产品与期间层面，咱们会久了激动多端多场景的应用及场景间的联动，这包括PC端、OTT端、Story模式，以及直播、搜索、热搜等日常场景。通过多端多场景布局，强化用户触达效力，升迁用户与告白主的连续质地，这是下半年的要点处所。二是AI期间将为告白收入带来平直孝敬，而非仅停留在提效层面：当先，握续迭代保举算法，通过深化内容领路，精确分析用户兴致及站大师为，兑现告白的精确推送；其次，AIGC（东说念主工智能生成内容）器用将助力告白客户批量生成适配B站用户语境的告白封面、标题乃至部安分容——二季度已有30%的封面由AI生成，异日素材出产效力将进一步升迁，匡助客户降本增效；终末，激动AI智能投放，尝试推出自动化投放产品，有用升迁客户的成本限度与跑量智商，下半年如故有一些值得期待的。

　　从行业趋势看，告白预算正加快从多平台向中枢平台搬动，平台需具备不行替代的特有性能力求取更多预算。长久来看，国内消费商场的告白主会更隆重品牌征战，从追求短平快飘浮转向热沈可握续的价值呈报。而B站在这方面具备特有上风——莫得客户会冷落年青群体的影响力与气馁重。只须社区握续繁茂，B站的告白价值会随时期握住突显。因此，下半年咱们有信心连接保握高于行业大盘的增速。

　　瑞银分析师Felix Liu：我的问题是对于公司游戏业务的。请问最近推出的《三国：谋定六合》S8周年庆版块取得了哪些收获？咱们应该何如看待《三谋》下半年以及来岁的趋势？另外，目下公司还有哪些值得咱们期待的新游戏储备？

　　陈睿：6月13日，《三谋》迎来首个周年庆，期间DAU创下年内新高。这一阐发印证了《三谋》已胜仗渡过上线初期，过问长线运营阶段。目下咱们有信心，《三谋》将成为一款生命周期卓越5年的游戏，为公司带来牢固的游戏营收。在周年庆的S8赛季中，咱们考据了几项对异日至关热切的运营模式。举例皮肤消费——当年一年，《三谋》的新卡抽取已得到商场充分考据，每个赛季用户齐会为新卡付费；而本次S8赛季，皮肤耗尽也达到预期。在我看来，皮肤是一种更长效的用户消费花样，“卡牌+皮肤”再类似异日可能拓展的更多消费方式，将组成更健康的长线运营模子。

　　接下来，作念好每个赛季是中枢使命。手脚赛季制游戏，唯独保证每赛季内容质地，能力留住用户长线活跃。目下积极的信号是，研发团队产能实足，有智商让每个赛季的内容更丰富，同期兼顾敬爱性与均衡性。除了新用户获取，异日咱们会更留心老用户的活跃、留存与回流。跟着《三谋》运营时期拉长，积聚的老用户会越来越多，升迁这部分用户的活跃度将成为要道办法。从现时数据看，《三谋》老用户留存状态邃密。

　　刊行方面，年底将推出繁体汉文版，面向港澳台地区；来岁想象探索日韩等外洋商场的刊行。其他新游戏方面，目下有4~5款产品在恭候版号，产品线储备实足，版号落地后将陆续曝光。其中，一款三国IP的安闲游戏有望近期公布，值得期待。策略上，咱们将激动品类年青化，聚焦年青用户对游戏品类的新需求，接下来会有多个联系尝试，期待能取得好收尾。

　　高盛分析师Lincoln Kong：我的问题是对于利润率的。目下公司的利润率握续走高，思请问一下，异日还有哪些控费降本的空间？对于下半年的利润率瞻望，以及中期兑现15%以上运渔利润率的办法，有莫得具体的想象？另外，对于公司的现款情况，目下现款储备情状可以，思了解后续现款可能的使用处所，以及在股东呈报方面有哪些想象？

　　樊欣：第二季度，咱们的营收增长了20%，毛利润增长了46%，可见咱们的运营杠杆效应相等权贵。公司的毛利率已一语气12个季度环比升迁。咱们臆测这一趋势将在本年下半年延续，到第四季度毛利率有望达到37%傍边，咱们仍守护中期毛利率40%至45%的办法。在运营用度方面，咱们握续升迁运营效力。本年上半年，运营用度的全齐金额与旧年同期握平，咱们臆测下半年运营用度将同比下落，因为旧年下半年，咱们在暑期有较多的营销开销。

　　当年两年，咱们的毛利率增长态势邃密，而交易利润的增长速率更快，卓越了毛利率的升迁幅度。第二季度，交易利润率为7%。咱们有信心兑现季度环比改善，在本年第四季度达到10%的调遣后交易利润率。咱们再次重申，中期交易利润率办法为15%至20%。

　　对于现款使用及升迁股东呈报，第二季度咱们已在香港商场回购了1亿好意思元的股票，并已将整个回购的股票刊出。在现时2亿好意思元的回购想象下，仍有8300万好意思元的额度可用。咱们在外洋领有实足的好意思元现款储备，将笔据商场情况连接进行回购。

　　华兴老安分析师Yiwen Zhang：我的问题是对于咱们主站上的AI 应用。请问目下AI应用有哪些？进展何如？

　　陈睿：其实目下AI也曾在B站的多个身手产生了推行价值。比如咱们告白收入同比增长20%，以及本季度DAU、MAU的同比增长，背后齐有AI阐发的作用。刚才提到过，告白业务顶用AIGC自动生成告白封面和素材，剖析升迁了告白飘浮率；而在优质内容与社区运营方面，咱们通过AI识别用户挑剔来判断视频内容质地，也取得了很好的数据成效。

　　除了这些也曾融入用户增长和收入增长的方面，我再补充三点：第一，AI何如放大B站优质内容的上风。有个数据可以证实：B站每天的长挑剔卓越100万条，这些长挑剔齐是用户安妥不雅看内容后留住的深度互动。用AI的视角来看，这特别于每天有100万东说念主在帮咱们标注优质内容数据。这对于AI领路视频内容、积聚语料来说，在汉文汇集上可以说是惟一无二的。目下咱们也曾搭建了专诚的基建，用来挖掘长挑剔与优质内容之间的互动关系，信赖这很快会在优质内容的判断上——尤其是对早期优质内容的识别上——体现出价值。

　　第二，AI赞成创作中长内容的进展。目下文生视频期间在短视频规模也曾比较老到，多家平台甚而开源大模子齐能作念出可以的效果，但它们生成的大多是半分钟傍边的片断，只可手脚其他视频的素材。而AI能否创作中长视频呢？别家器用诚然能作念出一定长度的视频，但总带着“AI味”，嗅觉不合。B站的情况不同，因为咱们有最优秀的PUGC创作家。内容的“滋味”本体上是一种创作试吃，而咱们有大批“99分”的优质样例，用这些样例考研AI，就能让生成内容解脱“AI味”。目下这方面已有进展，近期会向寰球展示——AI是能作念出有UP主作风的内容的。天然，这类AI赞成创作期间的中枢是给UP主使用。让UP主用了之后，作念出的内容依然是我方的作风，而非所谓的“AI味”，这么能力大幅升迁他们的创作效力。打个比喻，就像作念中餐，得给厨师准备酱油和炒锅，而不是只给微波炉。

　　第三，在咱们擅长的动漫和捏造UP主规模，AI也能阐发作用：赞成动漫创作，以及兑现捏造UP主的边幅陪同。目下这两项齐在里面小限度内测，效果可以。这其实是用AI处分B站宽绰动漫爱好者和捏造UP主粉丝的具体需求。（完）

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包袱剪辑：刘亮堂 开云kaiyun